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出品：新浪财经上市公司研究院 作者：杳 核心观点：AI业务已经明显重塑工业富联的收入和利润结构。2025年云计算业务占公司营业收入66.75%，其毛利占公司整体毛利54.83%，云计算利润贡献的增速开始超过收入扩张。与此同时，在AI业务快速扩张阶段，公司前五大供应商采购占比升至58.36%，3C电子产品直接材料成本占比达到92.50%，存货和短期借款规模显著增加。公司业务边界正在向AI机柜、液冷、电源管理和高速网络等系统级环节延伸，其基本面已经从单纯关注AI服务器收入增速，转向关注利润贡献和营运资金效率。 供应商集中度翻倍 采购结构发生变化 2023年，公司前五大供应商采购额占年度采购总额的2